阿根廷初选结果引轩然大波 突显债券组合平衡的重要性

　　来源：人民币交易与研究

民粹主义总统候选人阿尔贝托·费尔南德斯的突然崛起震撼了阿根廷市场，并在全球债券投资者中敲响了警钟。近日，美国投资管理公司骏利亨德森投资组合经理Seth Meyer发文讨论了这一动荡给债券投资者带来的教训，提醒他们努力平衡收益与总回报的重要性。

关键要点：

1. 周日的阿根廷初选将反对党候选人阿尔贝托·费尔南德斯(Alberto Fernandez)推到了领先者的位置，获得了高达47%的选票。费尔南德斯若担任总统，那么现任总统毛里西奥·马克里(Mauricio Macri)的亲市场、以改革为导向的政策可能将迎来重大转变。

2. 阿根廷债券和股票市场的迅速崩盘，突显出了解固定收益投资组合中使用哪些资产类别来寻求收益和回报的重要性。了解投资经理在哪里承担风险，以及他们如何试图减轻这些风险，是至关重要的。

3. 我们认为，投资者应该采取一种平衡的方式来承担风险，并利用债券作为提供收益的手段，同时帮助抑制波动性，而不是增加波动性。

周日阿根廷总统初选在当地市场掀起了轩然大波。以美元计算，该国股市下跌了近一半（70年来全球第二大跌幅）；10年期政府债券价格下降了20点；阿根廷比索，今年全球表现最差的货币，相对美元进一步下跌24%。

市场崩溃的速度如此之快和严重，在很大程度上可以用选举结果的出人意料来解释：反对党候选人费尔南德斯获得了高达47%的选票，使他成为领先者。费尔南德斯现在遥遥领先，金融市场的强烈反应表明，这次选举标志着现任政府的结束和经济政策的重大变化。

的确，费尔南德斯若担任总统则将是一个重大转变，从现任总统毛里西奥·马克里的更亲市场、更注重改革的政策，转向更为民粹主义和保护主义的政策。费尔南德斯的竞选伙伴是前总统克里斯蒂娜·费尔南德斯·德基什内尔(Cristina Fernandez de Kirchner)，她是一位以将养老基金国有化和实施货币管制而闻名的领导人。

一个国家可能在一夜之间发生如此迅速的变化，突显出了解固定收益投资组合中使用哪些资产类别来寻求收益和回报的重要性。了解投资经理在哪里承担风险，以及他们如何试图减轻这些风险（尤其是在新兴市场等资产类别）是至关重要的。在选择债券投资组合时，我们鼓励投资者不仅要考虑投资目标，还要了解这些目标是如何实现的，以及这种方法会带来哪些风险。

阿根廷股市的暴跌也突显出基础信贷研究的重要性，以及谨慎选择那些有望增加(或至少保持)价值的公司和国家的重要性。考虑另一种选择，即被动管理的投资组合中持有阿根廷债券的基准权重。今年年初，在彭博巴克莱全球高收益基准指数中，阿根廷作为债券价值代表的权重为3.7%。到8月9日(投票前的周五)，这一比例已降至3.2%。周一市场收盘时，该指数仅为2.3%，较上年同期下跌近40%，单日跌幅为30%。

我们认为，有必要采取一种衡量风险的方法，不要让任何单个头寸主导回报。我们建议投资者在固定收益投资组合中寻求久期与收益率、收益与总回报之间的平衡。最重要的是，我们鼓励投资者考虑在他们的投资组合中持有债券的目标是什么。我们认为，这是为了提供收益，并帮助抑制波动性，而不是增加波动性。（完）

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